BCE, il doppio mandato che non c’è…

Un ottimo articolo di Biagio Bossone e Stefano Sylos Labini su Voxeu.org, qui. Entro qualche giorno dovrebbe essere disponibile anche in versione italiana.

Il “peccato originale” della BCE, di cui al titolo, è il mandato singolo (stabilità dei prezzi), non abbinato alla promozione dell’occupazione. La Federal Reserve USA, al contrario, è vincolata a ricercare entrambi gli obiettivi.

E’ giusto precisare, comunque, che la situazione economica dell’Eurozona è caratterizzata, a partire dal 2008, di una perdurante, gravissima depressione di domanda, produzione ed occupazione. Depressione che, doppio mandato o no, non può essere risolta dalla classica forma di intervento delle banche centrali – l’abbassamento dei tassi d’interesse – e neanche (com'era ampiamente prevedibile, e come i fatti hanno dimostrato) dal Quantitative Easing “puro” (Banca Centrale che acquista titoli, senza però che l’emissione monetaria vada ad alimentare domanda di beni e servizi).

Serve espansione fiscale, e ad effettuarla dovrebbero essere in prima istanza le autorità di governo: che però ne sono impedite dai trattati di funzionamento dell’Eurosistema (patto di stabilità e Fiscal Compact).

Anche nell’ambito del mandato “singolo”, peraltro, la BCE non è (non sarebbe) impotente. Al contrario. La domanda depressa si abbina all’inflazione troppo bassa, ben lontana dall’obiettivo tendenziale del 2%: in effetti ne è la causa. Un’azione di stimolo diretto della domanda reale non è quindi incompatibile con il mandato singolo BCE: si può anzi argomentare che la BCE debba agire in quel senso.

E gli strumenti esistono: non convenzionali - se per convenzionale si intende la manovra dei tassi o al limite il QE “puro” - ma ci sono:

L’Helicopter Money.

Il QE attuato inserendo, tra le attività acquistate dalla BCE, Certificati di Credito Fiscale nazionali.

O anche, semplicemente, CCF emessi dai singoli stati: la BCE può anche non acquistarli, basta che non osteggi la manovra…