Parecchi economisti, soprattutto di scuola MMT, esprimono perplessità sul fatto che incrementare i tassi d’interesse produca il calo dell’inflazione. Cosa, questa, che sorprende molti commentatori. Il fatto che l’inflazione salga o scenda in funzione della disponibilità di credito a tassi, rispettivamente, più bassi o più alti, in genere è considerato un’ovvietà. Di sicuro, è quanto hanno in mente le principali banche centrali, Fed e BCE prime tra tutte.
Certo, tassi d’interesse più alti significa credito più caro, quindi rallentamento degli investimenti (soprattutto immobiliari, ma non solo) e dei consumi (in Italia il consumatore compra a credito meno che altrove, ma comunque molto più che in passato).
C’è anche un effetto ricchezza: maggiori tassi d’interesse deprimono il valore di mercato delle obbligazioni a tasso fisso e delle azioni. Il risparmiatore / investitore si sente quindi meno ricco e questo dovrebbe spingerlo a limitare le spese (anche se non è chiaro in che misura).
Tuttavia ci sono almeno due fenomeni rilevanti che puntano nella direzione opposta.
Il primo: la maggior parte dell’aziende hanno debiti finanziari e gli interessi che pagano su questi debiti sono un costo di gestione. Se il maggior costo del lavoro e delle materie prime le spinge a chiedere maggiori prezzi per i loro prodotti (quantomeno a provarci) non vale lo stesso per il costo del denaro ?
Il secondo: chi ha soldi da investire in titoli a reddito fisso ottiene una maggiore remunerazione. Più interessi attivi, in altri termini. Questo è a tutti gli effetti maggior reddito, e a parità di altre condizioni spinge consumi e prezzi al rialzo, non al ribasso.
Si può argomentare che il saldo netto di tutti questi effetti vada, in ogni caso, nella direzione di maggiori tassi => minore inflazione. Però non sono a conoscenza di nessuno studio che abbia cercato di quantificarli voce per voce, e di arrivare a una conclusione solida e ben fondata che ne dia evidenza. Magari esiste, e ringrazio chi nel caso me lo segnalerà.
Tuttavia tanto per
cambiare il mantra delle banche centrali, alzare i tassi per ridurre l’inflazione,
mi sembra alquanto dogmatico, e di efficacia quantomeno dubbia.
Giovanni Piva: Marco, ok per la bellissima analisi tecnica. Riguardo solo l'ultimo capoverso: è corretto dire che alzare i tassi per ridurre l'inflazione può essere sicuramente utile in caso di inflazione da domanda (anche se io sosterrei una tesi contraria, che bisognerebbe spingere gli investimenti per fare si che l'offerta aumenti al punto di pareggiare la domanda, a meno che ci troviamo in una situazione di piena occupazione), ma che se ci troviamo in una situazione di inflazione da costi, l'innalzamento dei tassi molto probabilmente permetterà di ridurre l'inflazione, pena una "devastazione" economica?
RispondiEliminaPuò essere utile in caso di inflazione da domanda anche se l'effetto complessivo è dubbio e probabilmente meno forte di quando si creda. In caso di inflazione da costi la via giusta è un'altra: ridurre le imposte indirette sui beni di prima necessità. Vedi il post del 1° novembre 2022.
Elimina