Giappone, Europa e l'ineffabile Weidmann

Un paio di settimane fa, il governo giapponese ha annunciato una politica di allentamento monetario, emettendo yen con l’obiettivo di portare l’inflazione (da molti anni a livelli bassissimi) al 2%.

L’annuncio ha suscitato reazioni particolarmente irate da parte tedesca. Come riassunto in un articolo apparso il 25 gennaio scorso sul Sole 24Ore: “il presidente di Bundesbank, Jens Weidmann, è andato giù duro… con questi yen la Banca centrale del Giappone sta comprando euro con l'effetto di rivalutare la moneta unica europea e svalutare la divisa nipponica.”
In realtà l’azione giapponese è perfettamente coerente con quanto uno Stato, la cui economia si trova in situazione di trappola della liquidità, deve fare. Come trovate esposto qui, quando un’economia è depressa a causa di una carenza cronica di domanda rispetto al suo potenziale produttivo, stampare moneta non è inflazionistico e non produce un significativo aumento dei tassi d’interesse.
Se l’emissione monetaria viene indirizzata a sostenere la domanda, questo causa un recupero di produzione, consumi e occupazione.
L’economia giapponese non si è mai completamente ripresa dallo scoppio della bolla speculativa degli anni Ottanta. Ha adottato a varie riprese politiche di espansione monetaria e di sostegno della domanda, ma ogni volta si è fermato un po’ troppo presto rispetto a quanto sarebbe servito a far recuperare pienamente il paese. E’ stata sottovalutata la misura delle azioni necessarie, che in Giappone sono più forti che altrove a causa della demografia declinante e del fatto che non sono mai state adottate le ricapitalizzazioni del sistema bancario che le masse di crediti inesigibili avrebbero reso necessarie.
Oggi il Giappone sembra voler agire in misura più incisiva. Hanno senso le lamentele di Weidmann ?
Espandere l’emissione di yen ne deprime il valore, e questo è un vantaggio per le industrie giapponesi e un problema per i suoi partner commerciali. Ma è un obiettivo che i giapponesi si sono consapevolmente posti ? forse, ma se così è dovuto alla previsione che l’Europa non avrebbe contrastato l’azione giapponese con un aumento corrispondente dell’emissione di euro.
L’Eurozona è in una situazione depressa quanto il Giappone, con un problema in più dovuto alle difformità tra nord e sud – la depressione è drammaticamente concentrata nei paesi mediterranei, a causa delle differenze nei costi di lavoro per unità di prodotto. Servirebbe un’azione alla giapponese, che però sarebbe inflazionistica in Germania se non si introduce un meccanismo di flessibilità – i Certificati di Credito Fiscale su base nazionale, per esempio.
Tornando a Weidmann, di che cosa si sta lamentando ? la sua posizione si riassume così: siccome l’Eurozona sta sbagliando politica monetaria, occorre che anche gli altri continuino a sbagliare la loro.
Weidmann naturalmente non si esprime in questi termini, anzi non è il suo pensiero conscio… ma questa è la sostanza.
Una facile previsione: queste lamentele non troveranno orecchie ricettive in Giappone. Male nell’immediato – la rivalutazione dell’euro ci danneggia – ma bene a medio termine – se aumenta la consapevolezza che il sistema euro è non solo strutturalmente da riformare, ma anche da condurre con logiche diverse.