Draghi e la stabilità macroeconomica

Pochi giorni fa, Mario Draghi ha (candidamente, mi viene da dire) ammesso che l’attuale struttura dell’Eurosistema è ben lontana dall’aver raggiunto una condizione di stabilità.

I passaggi chiave sono a mio avviso i seguenti.

“…we know that even sound economic policies are not always enough. Markets can at times overreact and penalise sovereigns, over and above what may be needed to restore a sustainable fiscal path.”

“The European Stability Mechanism cannot fully fill the gap, as it typically lead to procyclical fiscal tightening. So we need an additional fiscal instrument to provide stabilisation. There ought to be an instrument that complements monetary policy in delivering macroeconomic stability both at the euro area level and, crucially, in each of its member states”.

Tutto molto chiaro, e tutto noto a chi segue questo blog:

PRIMO, i mercati spesso sovrareagiscono, o semplicemente - nel breve termine - esprimono valutazioni che si rivelano poi scorrette: quindi lasciare nelle loro mani il giudizio sull’affidabilità creditizia degli Stati può rivelarsi disastroso.

SECONDO, strumenti di intervento quali l’ESM (ma anche l'OMT) spingono a “restrizioni fiscali procicliche”. Altrimenti detto, a fare austerità nel mezzo di una recessione o di una depressione.

TERZO, perché l’Eurosistema divenga una struttura efficiente occorre uno strumento che si affianchi alle politiche monetarie nel “creare stabilità macroeconomica”, a livello dell’Eurozona e – crucially – dei suoi stati membri.

Molto bene. La domanda che segue è: la UE sta varando misure che vanno nella direzione di ottenere i risultati necessari (necessari a parere di Draghi, ma anche, mi pare evidente, di chiunque esamini con ragionevolezza la situazione) ?

No.

E il motivo è che l’analisi di Draghi non è condivisa da molti dei principali stati membri dell’Eurozona. In particolare, non è condivisa dai nordeuropei.

C’è una via d’uscita ? certo, e passa per l’azione autonoma di singoli stati – quelli che oggi soffrono, contemporaneamente:

di alti livelli di debito pubblico collocato sui mercati finanziari e non garantito dalla potestà di emettere la valuta in cui è denominato;

nonché di alti livelli di disoccupazione.

Azione autonoma che prenda la forma di emettere Moneta Fiscale nazionale, con i seguenti risultati:

bloccare l’incremento del debito da collocare e rifinanziare sui mercati (il Maastricht Debt)

ridurlo costantemente nel tempo in rapporto al PIL (raggiungendo quindi gli obiettivi del Fiscal Compact)

rilanciare crescita, occupazione e competitività delle aziende.

Che cosa non piace di tutto ciò, alla UE ? semplicemente il fatto che gli Stati si riapproprino delle leve d’azione necessarie a gestire la propria economia.

Ce ne faremo, e se ne faranno, una ragione. L’instabilità cronica non è un’alternativa. Nell’interesse della UE stessa (si presume). Ma soprattutto, nell’interesse delle popolazioni europee.